PPI向CPI传导：直觉与真相

今年中游行业“去产能”或很难显著提速，从而导致PPI从上游向中下游，进而向CPI的传导，将是有限且远慢于直觉的

2016年以来，在国际大宗商品价格回暖，国内“稳增长”与供给侧改革齐发力的共同驱动下，PPI同比增速从2016年12月的-5.9%一路回升至11月的3.3%。特别是进入四季度后，PPI蹿升速度加快，叠加特朗普当选带来的再通胀预期，大大加重了资本市场对明年“通胀”甚至“滞胀”的担忧。11月物价数据出炉后，PPI生活资料分项出现明显上涨，因其与CPI有着较为直接的关联，更增加了PPI开始向CPI传导的猜测。

直觉上，工业品价格上涨带动终端消费价格上涨，似乎是一条颇为顺畅的产业链逻辑。但如果详细探究CPI与PPI之间关联的真相，无论从过往经验还是从当前企业行为的微观视角来看，PPI向CPI的传导都并不自然、也不畅通。